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工商時報【王立德、許嘉玲、陳逸潔】

新興亞洲近來經濟成長較快，加上寬鬆貨幣政策近尾聲，是以愈來愈多國際資本流入亞洲。亞洲國家應如何管理資本流入、管理效果如何，以及區域合作是否可行等，皆值探討。

資本流動好處包括融資及消費成本下降、國際債務分散，以及外資可促使國內資本市場深化等。

1990年代開始，新興國家陸續開放資本帳，但歷經亞洲金融危機後，各界開始探討能否在維持總經及金融穩定同時亦管制資本流動。資本流動的風險可概分為三種，第一是總經風險；第二是金融穩定風險第三是資本反轉流出風險。

總經風險即資本流入導致實質匯率大幅升值、信貸增長或造成通膨等。金融穩定風險即資本流入讓徵信、資產價格上升、影響銀行及企業資產負債表。至於資本反轉流出風險則常是金融風暴主因。

如何管理資本流動？基本面形成的資本流入是長期性質，這種情況下只能讓匯率升值因應。反之則多半不是長期性質，此時才可考慮資本管制。

管理資本流入，總體經濟對策有三，第一是沖銷干預，狹義定義即出售國內債務以收回外匯資產，廣義定義指在干預後抵銷貨幣供給總額。

第二是放寬匯率彈性，若是外遇基本面而流入的長期資本，僅能以實質匯率升值因應；但若不是，則此做法可用以打擊投機性資本流入。

第三是緊縮財政政策，實證研究顯示能預防危機，並降低實質匯率升值壓力。部份東亞國家若採此作法，惟須有基礎建設投資，才能避免財政緊縮對經濟帶來負面影響。

至於產業或個體經濟面的對策也有三種。第一是金融改革，若金融體系較為健全，便不易受資本流入影響。第二是放寬資本流出限制，金山溫泉流入太多，不如放寬流出限制。第三則是貿易改革，但個人認為長期會讓國家更具吸引力，資本流入反而更多。另外，總體的審慎規範徵信社方式之一。

資本流動是當前主要國際金融問題，未來亞洲區域國家應可針對匯率政策加以協調，如此一來對於熱錢流動，可望能更有效管控。